【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

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李卫国或许没有想到，3年又9个月后的今天，东方雨虹市值仅剩306亿元。较之巅峰时期，已缩水1275亿元。

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到目前为止，它的股价已主跌了3年半：

由2021年6月1日57.99元/股的历史高点一路跌至2025年1月2日12.58元/股，累计下跌78.31%！

被誉为“国内建筑防水茅”的东方雨虹(002271.SZ)究竟怎么了？

盈利持续承压

地产业周期性下行的风还是吹到建筑防水行业上来了。

2024年前三季度，东方雨虹实现营收216.99亿元、归母净利润12.77亿元、扣非净利润10.99亿元，同比下降14.44%、45.73%和49.41%。

可以看到，更能反映公司主营情况的扣非净利润近乎腰斩。

如若单季度来看，它的营收、净利降幅则更为惨烈：

24Q3，营收同比下降23.84%至64.8亿元，归母净利润下降67.23%至3.34亿元，扣非净利润下降71.72%至2.63亿元。

环比来看，也没好到哪去。其中，营收下降19.69%，归母净利润下降43.91%，扣非净利润下降50.05%。

东方雨虹解释道，前三季度，面临行业需求压力仍然较大，同时因收入规模下降导致整体费用率提升较多，加上减值损失计提，公司净利压力比收入更大。

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事实上，受下游需求疲软影响，2022年东方雨虹盈利能力就已掉头向下了：

这一年公司净利已腰斩，营收也发生了有财务记录以来的首度下滑。

到了2023年，“防水茅”也只是短暂得以喘息....

基本盘深受周期影响

不得不承认，在周期大势面前，“行业茅”也不能独善其身。

作为公司基本盘的防水材料就深受下游地产业影响，24H1收入下降12.62%至108.08亿元。要知道，该业务对公司营收贡献可是超过了七成(71.02%)。

另一个事实来自直销业务。

在这轮周期性下行之前，东方雨虹销售模式为以地产大B为主的直销模式。

换句话说，这一模式与地产业强关联。只是2022年来地产业的日子也日渐不好过了，东方雨虹亦深受影响。

2023年，它的直销业务收入下降19.63%至103.68亿元；到了24H1，该业务收入再度下降了46.01%至28.28亿元。

根据东方雨虹2024年10月29日投资者关系活动记录表，前三季度整体收入下滑，主要是来自直销业务收入下降，其中地产集采收入降幅超60%；同时，为改善应收账款和经营质量，从去年开始公司逐渐放弃了一些施工业务，施工收入的下降也会导致直销收入规模受到影响。

应收账款高企负效应

值得注意的是，应收账款居高不下已成东方雨虹一大顽疾。

在2023年应收账款短暂降至百亿规模以下后，24Q1-Q3再度增加了11.07亿元至106.75亿元。

这是东方雨虹唯四应收账款超百亿的年份。

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截至24Q1-Q3，东方雨虹应收账款占总资产比例为22.51%，创下2020年以来新高。

大额应收账款及应收票据会减缓资金回笼速度，给公司带来一定资金压力。若主要客户推迟付款进度或付款能力发生变化，则将带来资金周转风险及资产减值风险。

这相当于给公司“埋雷”。

就在今年前三季度，东方雨虹已计提应收账款坏账损失6.37亿元。

要知道，同期公司计提资产减值准备总额也不过为6.45亿元，直接减少当期归母净利润6.45亿元。

因盈利能力下降，东方雨虹已不能依靠自身经营活动产生正向现金流。

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更为值得重视的是，东方雨虹账面资金已不足以覆盖短期借款。24Q1-Q3，它的货币资金为56.8亿元，短期借款为66.24亿元，现金短债比0.86。

短期偿债压力之大股市如何杠杆，可想而知。

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